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责任编辑：张海营银泰证券陈建华：A股方向未明上周三个交易日A股两市整体呈震荡格局，沪指多空双方在3100点整数关口附近形成拉锯，深成指则在5、10日短期均线上下相对有限的范围内连续整理。盘面看两市板块个股表现乏味，市场依然缺乏明显的投资主线，成交方面两市量能进一步萎缩，资金参与意愿有限。对于后期，结合各方面因素分析认为，A股短期弱势格局预计仍将延续，沪深两市料仍难作出明确的方向选择。

牛市第二阶段行业分化，盈利是关键。牛市第一阶段市场进二退一，回吐较大，行业以轮涨普涨为主，整体是中枢抬升的震荡。而牛市的第二阶段往往会产生主导产业，主导产业具有业绩和估值提升明显的特征，企业盈利触底回升并配合估值形成戴维斯双击，与其他行业拉开差距。05/6-07/10牛市期间，城镇化和工业化加速，此轮牛市第二阶段（06/1-07/3）主导产业是地产产业链，涨幅居前的行业除了券商（涨幅622%），其他集中在地产链，有色涨幅307%，机械242%，房地产204%，上证综指181%。从业绩上看，有色行业归母净利润同比增速从06Q1的54%（ROE-TTM14.2%）上升至07Q1的66%（24.7%），机械从-0.8%（10.1%）升到77%（16.3%），房地产从33%（6.0%）升到72%（9.9%）。08/10-10/11牛市主要受益于宏观流动性的持续宽松和财政货币政策的强力刺激，牛市第二阶段（09/1-09/11）依旧以房地产产业链为主导，有色金属、煤炭、房地产、银行及钢铁等涨幅居前。12/12-15/6牛市宏观背景是经济结构调整和创新产业政策引导，创业板是牛市主流板块。创业板牛市第二阶段（13/4-14/12）除了券商（涨幅162%），主导产业链为传媒、计算机等TMT板块。期间计算机涨幅154%，传媒129%，创业板指104%。从业绩上看，计算机归母净利润累计同比增速从12Q4的-8%（ROE-TTM 8.9%）升至14Q4的24%（10.0%），传媒从16%（10.9%）变为19%（11.4%），创业板指从-9.2%（7.7%）升至25.8%（11.8%）。我们目前的宏观大背景是经济进入增速换挡后的新时代，当前中国类似1980年代美国，科技和服务业成为经济新动力，而直接融资尤其是其中的股权融资发挥了重要的作用。从主导产业看，步入信息化时代重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市全面爆发期，这次的主导产业是科技+券商。市场风格方面，A股价值成长风格周期一般是2-3年，2016年至今整体是价值风格占优，上证50跑赢创业板指，中证100跑赢中证1000，盈利是决定性变量，两类风格的盈利增速差决定着相对收益。另一个值得市场关注的风格特征是2017年以来龙头策略持续占优，选取一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合，17/1/1-19/6/28行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。龙头策略占优从基本面角度看经济步入由大到强阶段，由于行业集中度提升，龙头企业市占率不断提升，ROE明显高于行业水平。投资者结构角度，机构投资者占比上升也强化了龙头效应，外资加速入场，边际增量资金影响市场风格，机构投资者更偏好低估值、大市值的龙头企业。从周期角度往后看2-3年成长胜出概率更大，随着18年商誉减值负面影响的消退，科技行业盈利处在周期底部，产业政策向科技倾斜，科创板带动PE/VC等为科技产业注入资金，盈利最终会回升。与此同时，龙头公司占优的风格特征有望持续。

过往香港的银行为争取业主贷款，普遍把上限数值控制在2.25%或以下，即采用P-2.75%的做法。但随着今年美联储接连加息，香港的银行开始感受到利率上升带来的压力。在8月初全行业步调一致的提升上限利率行动中，实际利率上限被提至2.35%。尽管数值并不大，但对外释放的信号已不言自明。

8点02分，再经过恐惧与无望之后，QF706安全降落在墨尔本机场的应急跑道上，全机所有乘客及人员无一伤亡。机舱内顿时掌声雷鸣，人们对机长和副机长及全机人员的专业与负责精神表示由衷感谢。有乘客表示，“捡回一条命。”这位乘客表示，QF706航班今早在飞行过程中机舱失压，大家都戴上了氧气面罩。在此给Qantas机组最高赞誉，机组反应迅速，保证乘客安全。我的早晨没有像我想的那样。

从科沃斯本次上市募资投向看，它押宝家庭服务机器人的规模化、智能化和国际化。科沃斯拟投资3.39亿元在苏州新建年产400万台家庭服务机器人的生产基地，占地面积约10.4万平方米，拟三年内建成。科沃斯机器人股份有限公司副董事长、国际事业部负责人DavidChengQian在5月15日的投资者交流会上表示，与目前被广泛使用的随机类扫地机器人相比，规划类扫地机器人在环境识别、人机交互等方面的智能化程度进一步提升。

文章指出，全球经济在放缓，澳大利亚却逆势上扬，在对华出口激增的支撑下，实现了创纪录的贸易顺差。贸易活跃程度甚至帮助澳大利亚在今年二季度实现了自1975年以来的首个经常账户顺差。随着其他经济阻力因素不断强化，这一好消息给连续28年没有经历过衰退的澳大利亚经济注入了急需的动力。今年二季度，澳大利亚国内生产总值增速已经降到金融危机以来的最低点。